海南橡胶（601118）2025年半年度管理层讨论与分析

　　证券之星消息，近期海南橡胶（601118）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

　　ANRPC（天然橡胶生产国协会，下同）统计数据显示，2025年上半年，全球天然橡胶产量约为607.6万吨，同比下降1%。

　　ANRPC预计，2025年全球天然橡胶产量约为1489.2万吨，同比增加0.5%。其中，泰国增1.2%、印度尼西亚降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。

　　ANRPC统计数据显示，2025年上半年，全球天然橡胶消费量约为771.5万吨，同比增加1%。

　　ANRPC预计，2025年全球天然橡胶消费量约为1556.5万吨，同比增加1.3%。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印度尼西亚降7%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5%。

　　2025年上半年，国内天然橡胶社会库存呈现逐渐去化趋势，国内天然橡胶供需格局呈现为供小于求。一季度，国内外正值停割季叠加下游节后复工复产，供需错配导致一季度国内社会库存呈现去化表现且基数同比较低。进入二季度，国内社会库存去化趋势不变。但同比来看，因中国市场进口货源大增，导致今年二季度供应端增幅远大于去年同期，令社会库存去化速度放缓。

　　截至6月底预计天然橡胶社会库存116.47万吨，同比下降3.64万吨，跌幅3.03%。

　　据中国海关总署公布的数据显示，2025年1-6月中国进口天然橡胶（折干）共计约305万吨，较2024年同期的240万吨增加27%。今年上半年我国天然橡胶进口量大幅增加，主要原因在于：2024年底海外产区物候条件改善，旺产季产量迅速回补，叠加前期EUDR带来的补货动能消失，部分出口国际市场的橡胶转向中国市场；另外，2024年12月起，中国对全球44个最不发达国家实施零关税政策，带动老挝、缅甸等国的天然橡胶进口量显著增加；同时，虽然汽车行业和轮胎企业面临“供强需弱”及贸易壁垒压力，但在新能源汽车市场稳健发展及轮胎企业新产能投放的带动下，下游终端需求在去年高基数基差上维持小幅正增长，带动国内天然橡胶需求量增加，从而支撑进口量增加。

　　2025年上半年受供需格局偏弱、地缘政治风险及关税政策等因素的影响，天然橡胶价格整体呈现震荡下行趋势，尽管部分时段因天气扰动、政策预期等出现短期反弹，但整体来看，价格重心较年初明显下移。上海期货交易所橡胶（RU）主力合约结算价从年初17,700元/吨下跌至6月30日14,010元/吨，跌幅21%；新加坡SICOMTSR20主力合约结算价从年初1,949美元/吨下跌至6月30日1,634美元/吨，跌幅16%。

　　1月到3月，供需双增背景下带动天然橡胶期货价格涨至年中高位，同时胶农割胶积极性同步提升，全年产量预期增加。4月3日，美国宣布对全球加征对等关税，力度远超市场预期，宏观情绪走弱，市场对橡胶未来需求担忧，叠加供给端相对稳定，胶价在宏观冲击下大幅破位下行。5月上旬，中美经贸高层会谈取得实质性进展，市场情绪有所好转，天然橡胶期货价格小幅回升；5月下旬，受欧盟对国产轮胎展开反倾销调查等因素影响，价格再度回落。

　　公司是一家集天然橡胶种植、加工、贸易、科技研发、橡胶木加工与销售及热带特色高效农业等为一体的大型综合企业集团，以销售天然橡胶的初加工产品为主要收入来源，是中国天然橡胶行业龙头企业，也是中国资本市场唯一的天然橡胶全产业链上市公司。公司主要业务及经营模式如下：

　　公司是国内外少有的拥有大规模成片胶园的企业之一，在全球范围内经营管理土地490万亩，其中胶园土地390万亩，境内外天然橡胶种植基地共29个；同时，拥有七十余年的天然橡胶种植生产经验和成熟稳定的技术管理队伍，拥有一流的胶园“种植-管理-养护-采割”技术，正分阶段推进180万亩省级标准化胶园建设。公司是国家天然橡胶战略资源安全的重要保障者，一直以来得到国家政策大力支持。

　　公司下属各基地分公司按照《橡胶栽培和生产技术规范》等标准，在胶园更新倒树、备地等基础上进行定植等操作。2025年上半年，公司进一步深化橡胶种植端割胶管理机制改革，通过持续加强胶工队伍建设、橡胶生产经营、企业精细化管理等，逐步打造一支稳定的核心胶工队伍，不断提升胶工获得感、归属感、幸福感。

　　公司在全球拥有59家在产橡胶初加工厂（含KM公司），分布在多个国家和地区，2024年年加工产能约245万吨（含KM公司）。公司初加工产品包括全乳胶、浓缩乳胶、10#、20#标准胶、10#子午胶、胶清胶、混合胶、烟片胶、印尼标胶等，其中全乳胶、20号标胶是上海期货交易所认证的交割标的。公司“美联”“宝岛”“五指山”等品牌深受下游企业青睐，其中“美联”品牌是目前被中国乳胶制品行业广泛认可的第一品牌；另外，海外子公司合盛农业制定了行业较为领先的HeveaPro生产标准并实现对外输出，以HeveaPro标准生产的天然橡胶产品广受赞誉。依托高标准生产工艺，目前已有30家工厂获得全球前十大轮胎品牌认证。

　　公司天然橡胶初加工主要从当地自有胶园、外部供应商（胶农、中间商等）采购原料（新鲜胶乳、杯胶、胶团等），由加工厂根据原料和客户订单需要，按不同品种产品工艺流程和技术标准进行初加工生产，产品入库和对外销售，并积极拓展轮胎等厂商认证，挖掘终端市场。

　　公司下属子公司爱德福公司，是亚太地区最大的乳胶发泡制品供应商之一，主营业务为天然乳胶卷材、床垫和枕头的生产与销售以及代工生产等业务。2024年，乳胶床垫年产能1800万平方米，枕头年产能270万只，“爱德福”、“宝珀”、“好舒福”品牌乳胶寝具品牌影响力持续增强。下属子公司海南经纬乳胶丝有限责任公司，2024年乳胶丝年产能达2万吨以上，产品被广泛用于服装、内衣、床上用品等领域，产品质量深得用户信赖。

　　公司天然橡胶深加工按照产品类型采用现代化的工艺和技术规范进行生产，产品销售包括线下销售和电子商务等线上销售方式，积极开拓行业品牌供应商，合作伙伴包括众多国内外知名品牌家具供应商。

　　公司下属子公司林产集团是海南木材行业唯一“新三板”挂牌公司，具备FSC—COC产业监管链认证和一级木结构工程施工资质，拥有全智能化木材改性车间、刨光加工流水线和后端精深加工中心，配备国内一流的木材精加工的生产设备，可定制供应家具刨光材、装饰材、指接拼板、改性材等木制品基材，2024年木材产品加工年产能达4万立方米。

　　公司拥有龙橡公司、R1公司以及合盛农业旗下HeveaGlobal、NCE、HASL、CMCI等销售贸易端平台，2024年年销售贸易量超过414万吨(含受托管理的KM公司和ART公司)，约占2024年全球天然橡胶消费量的27%。公司销售主要采取终端直销和贸易分销两种销售模式，产品销往亚洲、欧洲、北美等数十个国家的上百个地区，主要客户覆盖全球前十大轮胎厂商。

　　公司长期致力于天然橡胶全产业链科技创新，种植端持续推进智能割胶装置研发和生产，完成割胶机4.0版本开发，在公司胶园完成持续产量测试；在天然橡胶“管、养、割、收”等环节全面开启数字化、信息化建设，推行应用橡胶智慧收购平台，实现胶农信息数据化管理；加工端响应“双碳”号召，引领环保天然橡胶加工工艺技术创新，推进加工自动化、绿色化改造升级。

　　公司目前拥有高效农业种植面积约11万亩。公司积极利用海南自由贸易港有关大力发展热带特色高效农业政策红利，充分发挥海南热带气候和公司资源优势，推动建立非胶产业种植管理、产品加工、品牌赋能、多元化销售模式一体化机制，做强做优做大非胶产业。

　　2025年上半年，公司以习新时代中国特色社会主义思想为指引，始终坚持“稳种植、稳产量、稳份额、稳胶农、深加工、高端化、国际化”的总体发展思路，通过持续实施橡胶产业强链延链补链，推进公司改革创新，开展土地规范管理，推动公司降本增效和集中采购，挖掘非胶利润增长点，主营业务业绩取得较大幅度改善。上半年，公司营业收入同比增加18.99%，归属于上市公司股东的净利润同比减亏超过1.2亿元。

　　全力推动“五个一”建设提质增效，成功发行海南省首单科技创新债券，为公司承担国家战略使命提供稳健的资金支持；稳步推进基地分公司整合改革，充分整合资源，调整人才结构，挖掘管理潜能，基地管理成本同比下降2400余万元；加快亏损企业治理及“两非”“两资”清理，完成2家企业清算注销、1家股权退出、1家五级以下企业股权提级管理；继续落实公司降本增效，评选并推广优秀案例，完善采购管理制度和流程，完成集采平台搭建，实现境内采购业务全面上线万元。

　　全力推进高端标准化胶园建设，狠抓干胶生产管理，守好土地和胶园资产，提升橡胶种植业务精细化管理水平；深入实施全岛橡胶原料统一收购和定价，降低原料采购成本；大力推进EUDR产品销售，经营利润增加1.4亿元(含受托管理的KM公司和ART公司)；持续聚焦开发终端客户，探索开发新品种贸易业务；规范林木采伐、加工、销售流程，加强与基地板块业务协同。

　　大力推进土地规范化管理，对所有出租土地进行清查，全面推行土地公开挂牌出租，租金溢价率超18%；推动非胶种植产业规模化、专业化发展，提升智能割胶设备社会化服务效能；落实非胶资产分类分批处置，按照“解放土地”与“盘活产业”的思路，收回非胶种植前期投资，获取非胶土地租赁收益。

　　聚焦国际化能力筛选人才，增加海外人才储备，筑牢海外发展人才根基；加快拓展大湄公河次区域加工能力，优化全球加工产能布局，提升橡胶资源掌控力；建立健全海外授权体系，强化海外企业战略、财务和运营管控，共享全球市场信息和资源；落实境外财资中心，公司通过首批跨境资金集中运营中心认定；逐步推进财务共享中心全球一体化、标准化管理。

　　“特种天然橡胶丰产优产与提质增效关键技术研发”“热带经济作物病虫害绿色防控技术”2个项目获农业部立项，参与国家重点科研项目研发与示范；橡胶智慧平台入围国家数据局“数据要素X”典型案例复审；“1+5+X”研发体系落地，完成中试研究基地设备清单确认与产线改造规划；成功上线ERP系统，提升企业信息化管理水平。

　　持续完善公司合规管理体系，编制《公司合规管理手册》；攻坚克难推进华橡公司清算，取得突破性实质进展；召开全球供应链和风控管理会议，国内外二级利润中心分享供应链和风控管理范式，在全球范围内推广优秀风控案例，实现国内外一体化风险管理；完善汇率风险管理机制，降低汇率波动对企业正常经营产生的不利影响；密切掌握全球天然橡胶产品的供求变化和价格波动趋势，提升市场研判能力和风险管理能力。

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　　证券之星估值分析提示海南橡胶行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差，综合基本面各维度看，股价合理。更多

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